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  研究部美国首席股票策略师Ben Snider发表最新观点称，投资者不应将近期

  他认为，尽管受市场动能驱动的科技股经历了剧烈的波动，但企业盈利依然异常强劲，盈利预期不断上调，而且慢慢的变多的证据说明，大规模的投资开始产生回报。认为，对投入资产的人而言，核心问题已从支出是否过高转变为盈利能否继续支撑这些支出。

  表示，近期AI相关股票的抛售遵循着一种出人意料但又熟悉的模式。Snider在最新报告中写道，虽然回调来得较突然，但这种剧烈的波动类似于以往动量投资过度集中时的情形。从历史经验来看，这种时期之后往往会出现一段盘整期，然后市场才会恢复其长期趋势。

  高盛同时指出，对冲基金和交易所交易基金（ETF）的投资者已经大幅度降低了杠杆率，该行认为这一举措应该有助于缓解近期的市场波动。

  整体而言，高盛认为，市场的基本面仍然比近期的价格趋势所反映的要健康得多。该行的整体结论是，人工智能交易可能会继续经历剧烈的轮动和波动。但除非盈利开始恶化，否则整体牛市仍将建立在企业利润增长的基础上，而不单单是投机。

  高盛提到，Q2财报在很大程度上助长了市场热情。截至7月31日，标普500指数中约三分之二市值占比最高的公司已公布第二季度业绩。高盛发现，其中64%的公司盈利超出华尔街预期至少一个标准差，使其成为有史以来业绩表现最强劲的财报季之一。

  该行估计，剔除几家科技巨头公布的异常巨额投资收益后，标普500指数成分股公司的盈利较上年同期增长26%。若计入这些收益，核心盈利增长率将达到45%。

  即使是业绩中等的公司也超出了预期。高盛估计，标普500指数成分股公司的盈利增长率为12%，高于分析师在本季度初预测的9%。

  Snider指出，人工智能基础设施公司继续在企业利润增长中占据很大份额。

  高盛估计，人工智能基础设施公司贡献了标普500指数第二季度约三分之一的盈利增长，并且在2026年剩余时间和2027年，这一比例可能超过一半。Alphabet、亚马逊、微软、英伟达和博通等公司仍然是最大的贡献者。

  与此同时，高盛认为，盈利强劲并非仅限于AI领域的赢家：随着盈利预期稳步提高，剔除了超大市值科技巨头影响的等权重标普500指数在持续上涨，这表明更广泛的企业基本面依然健康。

  高盛指出，自第三季度初以来，市场对标普500指数2027年盈利的普遍预期已上调约1%，大多数行业的预期均得到上调。其中，能源和金融公司的预期上调幅度最大。

  “企业已基本消化了更高的关税和能源成本，但分析师已开始下调许多本季度公布业绩的公司的利润率预期，这表明即使收入保持健康，投入成本仍然是一个风险。”报告称。

  或许，这份报告最大的结论是，超大规模云公司似乎比以往任何一个时间里都更愿意继续投入资金。

  Alphabet、和本季度云业务收入同比增长48%，高于上一季度的39%。Meta的收入增长也符合预期。这些业绩促使分析师上调了对未来支出的预测。

  高盛目前预计，到2027年，超大规模数据中心运营商的资本支出将超过1万亿美元，比财报季开始前的预期高出1000亿美元以上。

  不过，如此庞大的开支并非没有代价。多个方面数据显示，五大超大规模企业在第二季度合计消耗了1820亿美元的资本支出，而同期产生的自由现金流仅约50亿美元。为弥合这一巨大鸿沟，它们在本季度通过发债和股权融资合计筹集了约1010亿美元。

  高盛认为，与其将这笔融资视为警示信号，不如说它反映出人们对AI投资能带来足够营收增长以支撑持续扩张的信心日益增强。分析师预测，即使资本支出持续攀升，未来两年云服务提供商的营收上涨的速度也将更快。